Замена активно управляемых фондов широкими индексными фондами в качестве долгосрочной базы портфеля (той части средств, которую держат без изменений)

Совокупность акций, которую покупают в активно управляемых фондах, уже очень близка к составу всего рынка. Однако дополнительная комиссия за управление реально вычитается из вашего конечного дохода. Если сравнивать результаты фондов, рассматривая их как случайные результаты, лишь немногие из них способны заработать достаточно, чтобы покрыть эти расходы.

Стоимость

Ничего не стоит. Ценой за это становится отказ от возможности выбрать «звездного управляющего фондом». Сложность в том, что при падении индекса вам приходится терпеть убытки вместе с ним, без возможности выйти из позиции раньше срока.

Эффект

В совокупности американские активно управляемые фонды акций ведут себя почти так же, как весь рынок: их портфели состоят из примерно тех же акций. Однако высокие затраты на управление напрямую снижают чистую доходность инвесторов после вычета комиссий. В исследовании с помощью метода бутстрепа случайно переставляли результаты фондов, чтобы определить, насколько можно полагаться на удачу. Оказалось, что лишь немногие фонды способны генерировать сверхдоходы, достаточные для покрытия своих расходов: их преимущество перед рынком не перекрывает уплаченные комиссии (исследование опубликовано в США в 2010 году). S&P Dow Jones Indices ежегодно проводит подсчет: в 2024 году 65% американских активно управляемых фондов крупных компаний показали худшие результаты, чем индекс S&P 500. За последние 24 года в среднем 64% таких фондов отставали от рынка. За последние 15 лет по состоянию на конец 2024 года ни в одной категории не наблюдалось преобладания фондов, опережающих индекс.

Примечания

Спорный момент: одна статья перепроверила этот вывод. Авторы указывают, что методика Fama-French, основанная на многократном случайном переборе выборок, может быть недостаточно строгой. Согласно их расчетам, даже если у фонда действительно наблюдается заметное преимущество, его могут ошибочно признать «неотличимым от случайного результата». Поэтому вывод о том, что почти никакие фонды не обладают реальными навыками, может быть излишне категоричным. В Китае ситуация не столь однозначна. Согласно статистике S&P Dow Jones Indices по состоянию на июнь 2025 года, среди активно управляемых фондов крупных компаний на рынке A-акций 60,5% отстают от индекса S&P China A 300 за один год, 69,6% — за три года и 50,8% — за пять лет. Эти данные охватывают лишь период до пяти лет, поэтому более длительных цифр нет. Таким образом, в Китае пока не установлено, что активно управляемые фонды в долгосрочной перспективе не могут обогнать индекс, однако преимущество индексных фондов в виде низких комиссий остается неоспоримым. Данная информация не является инвестиционным советом.

Источники · 2

1. Fama EF, French KR (2010). Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns. The Journal of Finance 65(5):1915-1947. doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x
2. S&P Dow Jones Indices (2025). SPIVA U.S. Scorecard Year-End 2024. spglobal.com/spdji/en/spiva/article/spiva-us/（官网拒绝自动抓取，数字按 2025-05-12 的存档核对：web.archive.org/web/20250512071051/https://ww…）；S&P Dow Jones Indices (2025). SPIVA Asia Ex-Japan Scorecard Mid-Year 2025（Report 1a，China Large-Cap 对 S&P China A 300 的跑输比例：1 年 60.5%、3 年 69.6%、5 年 50.8%）. web.archive.org/web/20251103165922/https://ww…（官网拒绝自动抓取，按存档核对）；Harvey CR, Liu Y (2022). Luck versus Skill in the Cross Section of Mutual Fund Returns: Reexamining the Evidence. The Journal of Finance, 77(3). doi.org/10.1111/jofi.13123（争议方）